GenerationY

　　當外界評估台積電為了避免股本膨脹、稀釋股利，以及因應低資本支出成長率的公司新資金運用，而預期朝向現金與股票股利搭配時，台積電完全配發股票股利的動作讓股東大量拋售其持股。探討拋售其股票的原因在於：不符合外資與法人先前預期的股利發放形式與金額、對於發放現金股利產生對未來成長性的存疑、股東資本結構的改變（部分股東可能因為追求現金股利故先前購入，而現在未達目標拋售）、興建十二吋晶圓廠有產能過度的疑慮、台積電下修其資本支出而股票分紅卻增加等不公平之狀況。

　　台積電不發放現金股利的原因，在公開資訊當中說明是為了因應擴廠之需、今年度買回一部分特別股以及支應負債都需要一定的現金水位。故，在決定發放現金股利與否需考量到：閒置的現金流量有多少、盈餘的穩定性（因現金股利往往有僵固性，若盈餘不穩定則不適合）、未來是否有投資需求、公司內部融資的情況（保有一定現金水位可使公司融資的成本降低）、公司對未來發展的預期，對外，必須也考量到：同業中競爭者的發放情況、公司投資人的偏好情形等。而台積電釋放出來的消息的確有符合以上的考量。

　　發放現金股利使得股東擁有持續性的固定現金收入，對於支應生活支出的股東而言，投資有現金報酬的股票是主要目的，然而，發放現金股利會使得投資人的所得增加而有稅率增加的風險，且股東也未必會將現金再度投入公司投資。當公司首度發放現金股利時，就必須注意到此舉所帶來的市場訊息：現金股利暗示著擁有長期穩定的報酬，同時也暗示著其公司的成長力道趨緩。

　　審視台積電於二零零三年底此時間點對於股利發放政策的著眼點，現金充足、滿足股東的預期、台積電的融資成本相對低且有稅盾效果、可提高公司過低的ROE、同業間的國際大廠接發放現金股利、且台灣多數公司也以發放現金股利為政策，這些是發放現金股利除息的立足點。選擇不發放現金股利的考量在於：興建十二吋晶圓廠需要龐大資金水位（公司策略性的考量使台積電更具競爭力，而非因應市場上晶圓需求）、買回特別股、為保留高融資彈性、平衡員工分紅與股利（透過發放股票股利，盈餘轉增資讓員工分紅，可以平衡員工的不滿，但對公司來說可能產生代理問題）等。

　　公司股票因外資拋售後使股價大幅波動，這樣的情況對原始股東產生不良觀感，台積電應重新審視其股利政策，也應重新交代清楚現金的流向與用途，公司所發布的訊息必須取信於投資人，也必須盡量避免因市場預期將發放現金股利而吸引的投資者，在預期落空後的大量拋售影響股價波動，也影響了原始就持有台積電股票的股東。